中信证券指出，算力产业围绕英伟达链和ASIC链的投资契机保管高景气，看好国内PCB/CCL行业龙头有望受益于高端产能供需病笃下的产业契机，事迹增长仍具较强抓续性和较高细目性。测度卡位龙头中枢客户技艺升级周期、具备协同开拓配合智商的厂商将抓续深度受益。
全文如下电子｜算力恒久需求抓续+短期估值建设，龙头PCB/CCL有望深度受益
算力产业围绕英伟达链和ASIC链的投资契机保管高景气，咱们看好国内PCB/CCL行业龙头有望受益于高端产能供需病笃下的产业契机，事迹增长仍具较强抓续性和较高细目性。咱们测度卡位龙头中枢客户技艺升级周期、具备协同开拓配合智商的厂商将抓续深度受益。
▍短期视角：行业边缘利好信息开释，阛阓担忧缓解，拉动板块全体估值水平建设。
近期好意思股AI板块受政策端、需求端情谊提振，英伟达股价接近回到历史新高，博通创历史新高、算力租借龙头Coreweave单周涨幅超30%，咱们也不雅察到近期AI算力行业抓续利好催化如下：1）制造端：台积电CoWoS保管满产现象并抓续扩产，除英伟达外，ASIC端AWS Trainium和谷歌TPU的需乞降瞻望抓续积极。2）材料端：6月2日，东纺织发布公告晓谕对低端玻璃纤维家具加价20%，咱们以为主要为AI类玻璃纱需求繁华、对通用家具产能产生挤占所致。3）芯片端：英伟达FY26Q2营收携带略超阛阓预期，公司测度GB300有望于25Q3负责发货，其将链接沿用GB200的PCB决策，HDI及全体PCB价值量将高于早期决策，咱们估测单台NVL72做事器PCB价值量将卓绝20万元；同期咱们测度AWS T2升级款有望于年内推出，迭代发扬顺利，辉煌优配且PCB主板等组件仍存在供应紧缺的问题。4）网罗端：6月3日，博清楚谕托福交换机芯片Tomahawk 6，单芯片交换容量102.4Tbps，可运转10万卡GPU集群协同责任，为万亿参数大模子的查验与推理提供基础相沿。
全体来看，近期行业内对于AI算力投资饱胀的担忧有所缓解，咱们以为跟着AI算力行业增长的抓续性边缘向好，行业全体估值水平有望获得一定建设。而AI PCB动作短期供需病笃，技艺抓续升级的细分措施料将明确受益。
▍中恒久视角：算力需求增长抓续，测度中短期内AI PCB阛阓畛域仍将快速膨胀。
面前阶段来看，辉煌优配大模子的性价比快速进步，模子的内生智商包括推理、用具调用智商快速卓绝，此布景下北好意思、中国算力进入均处于较高水平。咱们测度科技巨头将保管计谋定力，链接围绕云及AI抓续进入。咱们看好AI向垂类讹诈蔓延勾搭、末端加快落地下推理需求开释有望超预期，乐不雅看待改日2-3年维度内AI/算力需求的增长。
PCB角度，AI及高速网罗等新兴细分阛阓对高端HDI、高速高层PCB的结构性需求快速增长，导致高端AI PCB供需缺口。AI PCB向高多层层数、HDI阶数（2/3阶至5/6阶）标的抓续进步，共同运转高端PCB阛阓空间快速膨胀，字据咱们在《电子行业深度专题—云表先行，末端跟进，AI PCB平坦大路》（2025-01-15）中的测算，云表AI做事器PCB阛阓空间有望至2026年增长至490亿元，24-26年CAGR达70%；云表AI有关数据交互PCB阛阓空间测度至2026年增长至113亿元，24-26年CAGR达54%。据Prismark预测，2023-2028年人人AI做事器和HPC有关PCB家具（不含载板）的复合增长率约达40.2%。行业形式角度，人人范围内，台系、韩系、好意思系等头部厂商是AI算力波浪的第一轮受益者。但跟着算力需求从英伟达产业链外延至其他科技巨头的自研AI芯片和国产算力，并拉动配套数通网罗和传统做事器升级，大陆厂商产能和实力有望安谧跟进，其中在客户布局、产能投建、技艺研发等方面当先卡位者有望深度受益。此外，PCB升级运转的高速覆铜板CCL也安谧自M6等第升级至M7/M8/M9及PTFE等，有望带来产业契机。
▍风险身分：
宏不雅经济波动及地缘政事风险，PCB行业竞争加重的风险，原材料价钱大幅波动的风险，外洋算力龙头新家具放量不足预期，AI阛阓需求增长不足预期，技艺变革与家具迭代风险，政策监管及数据秘籍风险，客户贯串渡过高风险。
▍投资策略：
详尽来看，咱们以为PCB/CCL有望受益于高端产能紧缺下的供需病笃，增长仍具较强抓续性和较高细目性。咱们测度卡位龙头中枢客户技艺升级周期、具备协同开拓配合智商的厂商将抓续深度受益。
