华泰证券研报示意，1）从国外商场需求角度，咱们合计举座的电气开导供需偏紧的形势莫得改换，但中国企业出口区域中中东北非以及欧洲的增速最高，韩国出口区域中好意思国增速最高。咱们合计需求的外溢作用关于不同区域来说会有所不同。2）7月份季度性好意思国用电量增速回落，但也看到如PJM容量招标，以及ERCOT最高负荷瞻望明细带来的对未回电力紧缺的担忧。短期由于自然气价钱以及电量本色供需的相识，好意思国远期电价举座呈回落趋势，但咱们依旧看好中永恒好意思国电力电量需求的增长，以及降息周期与数据中心建树提速共振下的缺电风险带来的国外电价核心的上行。
全文如下华泰 | 7月中好意思电力需求放缓，电气开导出口督察高增
核心不雅点
中国：电力需求督察高增长，电网投资提速
1-7月中国用电量累计5.6万亿度电，同增7.8%。其中一/二/三产永诀同增6.7%/7.0%/11%。7月份中国用电量9396亿度，同增5.7%，增速较3-5月有所回落。1-7月中国举座电网投资增速高于电源投资，但7月单月电网投资增速有所放缓。1-7月中国电网总投资2947亿元，同增19%，电源投资4158亿元，同增4%。7月单月电网投资407亿元，同比下滑3%，电源投资717亿元，同增4%。咱们合计7月份更多是季节性身分，每年7/8月份迎峰度夏保供当令间建树与稽查放缓。琢磨客岁主/配网开导招办法高增长，咱们督察2024年全年电网工程建树投资完成额（动力局口径）6000亿元傍边的预期，同比增速10%+。
好意思国：好意思国发用电量超预期，特朗普胜选预期影响动力价钱与电价
电量需求与供给方面：好意思国1-7月用电量/发电量永诀达到2.36万亿/2.40万亿度同增3.2%/4.2%，其中7月份单月用电量/发电量达4014/4135亿度，同增1%/0%，黄金投资较4-6月份增速有所下滑。1-7月发电增量中自然气/光伏永诀占43%/33%，传统动力依旧是电力需求超预期下的弥留撑执。
电价与动力价钱方面：咱们合计受零落预期、好意思国基建投资增速执续回落影响，好意思国自然气的现货与期货价钱仍鄙人降通说念，7月Henry Hub自然气现货均价较6月下跌20%，8月份最新周度价钱层面现货价钱底部企稳。好意思国电力远期价钱也举座接续回落的趋势，周度ERCOT North Hub 25/26/27/28年远期价钱较上月同时下跌9%/5%/3%/1%。但雷同咱们看到，ERCOT于7月更新的远期最高负荷增长的明细中，关于2026年之后的数据中心负荷的增量绝顶乐不雅。PJM于7月30日的2025/2026年容量电价招标中也创下了当年10年的新高，清晰了未回电力紧缺的可能性。
电气开导出口：国外需求刚劲，欧洲及中东北非为中国出口高增长区域
中国、韩国变压器出口接续增长趋势，油变出口增速中韩均权贵强于干变，中国本色出口增速最高，全齐值孝顺最大的区域为欧洲、海湾七国及北非。中国1-7月份出口33亿好意思元，同增25%，其中7月出口5.4亿好意思元，同增28%，电力主变/配电油变同比增长52%/49%，干变下滑4%。分区域来看，中东海湾七国及北非/欧洲/北好意思增速永诀为329%/58%/35%。韩国1-7月份出口变压器13亿好意思金，同增58%，其中好意思国达8亿好意思金，占61%，占比拟客岁进步12pct，是出口结构进步最快的区域。
风险辅导：中国电网投资不足预期，好意思国电力需求不足预期，本研报所触及公司，均为公开行业信息比对，不组成推选。
