东吴证券股份有限公司朱洁羽，易申申，薛路熹，余慧勇，武阿兰近期对华密新材进行磋议并发布了磋议申诉《2024年报&2025Q1点评：本钱端加多致事迹下滑，特种工程料名堂开启小批量坐褥》，给以华密新材增合手评级。
华密新材(836247) 投资重点 新设研发产线与分支中心，本钱端加多致事迹同比下滑。公司发布2024年度申诉与2025年一季报，2024年达成营收4.11亿元，同比+2.51%；归母净利润0.39亿元，同比-25.42%；扣非归母净利润0.35亿元，同比-25.19%。2025Q1达成营收0.96亿元，同环比+6.47%/-20.00%，归母净利润0.09亿元，同环比-11.19%/+28.57%。在国度政策及行业计较的双重鼓励下，营收同比保合手增长主要系公司对橡塑材料的合手续研发干预鼓励居品快速升级换代；净利润同比下跌主要系公司投资的高温硅橡胶名堂、汲引长春分公司投资坐褥研发产线等名堂短期内未带来收益时耗尽利润，重叠公司为拓展阛阓，在他乡汲引分中心，研发与销售用度增长较多，导致销售毛利率同比裁减0.03pct至31.08%，销售净利率同比裁减3.48pct至9.46%，销售/处置/财务/研发用度率区别为4.81%/6.51%/0.31%/7.80%，同比+0.54/+0.66/+0.39/+1.36pct。 橡塑材料研发干预恶果逐渐清楚，营收增长与毛利同比提高。1）橡塑材料：国度政策及行业计较鼓励下，公司合手续加大橡塑材料的研发干预，达成居品快速升级换代，橡塑材料营收同比+4.50%至3.02亿元，在总营收占比同比+1.40pct至73.65%。毛利率同比+2.31pct至25.88%。2）橡塑成品：橡塑成品订单踏实，辉煌优配新斥地客户增量尚未体现，达成营收1.08亿元，同比-2.78%，在总营收占比同比-1.43pct至26.32%。毛利率同比-5.12pct至45.62%。3）工程塑料：公司特种工程塑料坐褥线从2022年头始有小批量收入，仍处于居品斥地和客户试用认同的阶段。 材料与成品双业务并驱筑基，结伴汲引控股子公司扩大上风。1）材料与成品双业务并驾王人驱：公司在材料端具备较强配方实力，在成品端具备丰富的盘算劝诫，本事标的已达到或向上有名汽车厂商的条目，部分特种橡胶配方得手诈骗在高铁、航空航天、石油石化等高端范畴，参与草拟、改良多项国度行动和行业行动，并干事于中国中车、三一重工、长城汽车等国内有名企业。2）结伴汲引控股子公司：公司以特种橡塑材料及成品业务为中枢，积极寻求与产业链险峻游优质企业的计谋结合以扩大竞争上风。2024年8月，公司以自有资金1020万元与河北盛密企业处置议论合伙企业（有限合伙）结伴汲序论公司河北车安新材科技有限公司，并合手股51%，后续该子公司有望借助结合方较为丰富的客户资源上风，扩大公司在特种橡塑成品范畴的产销上风。 盈利展望与投资评级：材料与成品双业务并驾王人驱，辩论到公司短期事迹下滑承压，疏通公司2025~2026年达成归母净利润区别为0.47/0.58亿元（前值为0.79/1.21亿元），新增2027年归母净利润展望为0.74亿元，对应最新PE为62.78/50.43/39.49x，辩论公司具备长久成长性，督察“增合手”评级。 风险提醒：1）研发不足预期;2）新品放量不足预期;3）阛阓竞争加重。
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